交银国际：地方政府考虑上调民用天然气价格

　　交银国际

　事项：

　　地方政府及部份城市正考虑上调民用天然气价格。部份省市更计划直接通过调升上游天然气价格。

　点评：

　　下游对上游天然气价格上调的反应较慢 – 上次政府调升上游天然气价格为2010 年6 月1 日，当时发改委把天然气价格由每立方米0.925 元 (人民币，下同)上调至每立方米1.125 元，增幅为25%或每立方米0.23 元。对上两次的价格调整为2007 年11 月 (每立方米上调0.4 元)及2005 年12 月(每千立方英呎上调50-150 元)。下游油气分销商亦会相对调整天然气销售价格，不过往往比较迟。销售价格是上游天然气价格 + 输配费 + 加工费。

　　上游天然气价格调升，对市民的影响至今有限。根据发改委的资料，上次政府调升上游天然气价格25%或每立方米0.23 元，每个使用20 立方米天然气的家庭每月须额外负担4.6 元，所带来的影响不大。

　　对天然气分销商为一利好：随着政府上调上游天然气价格，下游天然气分销商因不能即时把成本上涨转嫁，利润将会减少。销售价格提升将有助减轻利润压力，而由于冬季 (11 月至3 月)的供热需求增加，是天然气消费的旺季，相信将会是调升天然气销售价格的良机。

　　… 不过有关影响将有限。然而，利好消息受以下两个因素抵销：

　　(1) 相较工业用/商用天然气，民用天然气价格较低。根据发改委/CEIC 的数据，36 个城市的民用天然气价格为每立方米2.42 元，较工业用天然气价格(每立方米3.11 元)低约22%。

　　(2) 此外，家居用户的销量亦有所下跌。天然气分销商(如新奥燃气)逾半的经营利润来自接驳费及家居用户业务，而接驳费及家居用户业务对天然气销量的贡献远低于工业/商业用户。2010 年，新奥燃气(2688.HK)的接驳费及家居用户业务占销量的15%，而工业/商业用户则占销量的85%。中国燃气(384.HK)的家居用户占公司总销量的13%。华润燃气(1193.HK)所受的正面影响最大，其30%的天然气产量乃售予家居用户。北京控股(392.HK)所受的影响最少，其子公司北京燃气的天然气价格已按上游气价而调整，因此利好因素或已反映在股价上。

　　上游营运商中石油(857.HK)的前景更佳﹕中石油现时的西气东输二期须从土库曼进口高价天然气。进口天然气数量及市场份额持续增加，令下游天然气价格存在加价压力。下游天然气分销商加价，令发改委有更大空间进行上游源头价格改革及加价。