交银国际：政策利好风电风电运营业

　　交银国际  彭琳

　可再生能源发电电价附加从4厘/度上调至8厘/度，早于我们预期。根据国家发改委通知，12 月1 日起，将向除居民生活和农业生产以外的其他用电征收的可再生能源电价附加标准提高至8 厘/度。此前4 厘/度的标准，仅能满足2010 年70%左右的可再生能源补贴需求。上调后，意味着一年能收取200 亿元左右作为可再生能源补贴资金。我们11 月17 日发布的点评中，预计该政策会在2012 年初推出。

　附加标准2 次翻番，风电补贴的来源有保障。按照我国2006 年通过的《可再生能源法》，电网企业按照中标价格收购风电、光电等可再生能源，超出常规火电上网标杆价格的部分，附加在销售电价中分摊。当时该附加标准为2 厘/度，每年合计贡献约50 亿；2009 年12 月，改为4 厘/度；如今再次显示了国家对新能源补贴政策的持续性和稳定性。

　同时上调火电上网电价和销售电价，也减轻了补贴压力。12 月1 日起，将全国燃煤电厂上网电价平均提高约2.6 分/度（含税，下同）；对安装并正常运行脱硝装置的燃煤电厂试行脱硝电价政策，加价0.8 分/度；全国销售电价平均提高约3 分/度。居民生活用电试行阶梯电价制度，80%的居民户电价不作调整。火电价格上调也减轻可再生能源补贴的压力。

　重申我们的观点：预计2015 年左右，风电成本将与火电持平。2010年，全国其中火电平均上网电价0.395 元/度，考虑到2011 年的3 次调价，不含脱硝的火电上网电价目前上升到0.44 元/度左右，涨幅高达11.6%，但仍不能扭转火电企业亏损的结局。煤炭威逼火电涨价，是中国将要长期面临的难题。而陆上风电的上网电价在0.51 元/度~0.61 元/度之间，其低端价格已和一些高电价的火电持平。而从成本来看，2015 年左右，风电成本将与火电持平。风电初期投资大，若能够提出有效的融资模式，风电的开发回报将优于火电。

政策利好风电风电运营业，维持“领先”的投资评级。新能源补贴政策稳定，而火电上网电价持续上涨，步步逼近风电的价格——这都增强了风电的竞争力。“十二五”节能减排目标为万元GDP 能耗降16%，而今年1-9月全社会用电量增长约12%，节能减排形势严峻。我们看好风电在中国电力结构和节能减排中的地位，维持风电运营业的“领先”评级，重点推荐龙源电力（916.HK）和大唐新能源（1798.HK），给予“买入”评级。