交银国际：下调存准率并不意味银行股拐点到来

　　交银国际  李珊珊、万丽

　　中国人民银行决定，从2011 年12 月5 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　此次下调存准率意在防止流动性出现较大波动和货币供应增长过慢。本次下调存准率0.5 个百分点，为09 年以来第一次下调存准率，预计将释放流动性近4000 亿元，大型存款类金融机构存准率将降到21%。本次下调略早于市场预期，主要是由于12 月公开市场到期资金量环比继续大幅下降，10-12 月分别为4870/3250/1000 亿亿元，外汇占款流入和存款增长的整体趋势放缓（可能这种放缓趋势已经无法完全通过年末财政存款的增加弥补），央行希望通过存准率下调对冲，防止流动性出现较大波动和货币供应增长过慢。预计明年年初仍可能下调一次存准率。

　　下调存准率对银行业绩的实质贡献有限，也并不意味着货币政策加快放松的拐点。我们认为本次下调存准率并不意味着货币政策加快放松的拐点，也不会改变我们对11 年7.5 万亿，12 年略高于8 万亿的信贷投放规模的预期，粗略估算，对银行的年化静态贡献在0.5%以内。生息资产收益率高，（或）存贷比高，（或）超储率低，（或）中间业务收入占比低的银行静态正面影响略大一点，如重庆农商行、民生、农行、交行影响相对大一些，对中行、工行的贡献相对小，但实际影响大小还取决于银行资产的具体调整方式。

　　对银行股短期有一定刺激，但不意味着行情拐点到来，维持行业同步评级。本次下调存准率虽然时点略早于市场预期，但并不意味着政策大幅放松的拐点提前到来。在经济加快下行，政策面又不会大幅放松的情况下，我们认为本次下调对银行股短期内可能有一定刺激，但年底前到1 季度难以出现较大行情。目前H 股银行股11 年平均PE 和PB 为5.8 倍和1.17倍，维持行业同步评级。偏好稳健型银行，维持工行、建行长线买入评级，其次，维持民生、中信、招行长线买入评级。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予评级。