交银国际：兖州煤业潜在升幅103.3%

　　交银国际

　事项：

　　澳大利亚议会下议院昨日通过政府提议的矿产资源租赁税法案，该资源税法案将针对澳大利亚的铁矿石等产品征收，税率为30%，计算基础为MRRT 利润。若获澳上议院通过，该法案最早将于2012 年7 月1 日开始实施。

　即时点评：

　　1. MRRT 将于2012 年7 月1 日开始征收，我们将MRRT 和RSPT 进行对比：（RSPT 为2010 年5 月2 日提议的超额资源税）。

　　2. 兖煤澳洲2010 年煤炭销量为802 万吨。我们预计其2011-2013 年的销量将达到1150\1450\1600 万吨。吨煤征收的MRRT =（坑口价－吨煤成本）*30%。直到2012 年7 月1 日前，公司需要向州政府交纳开采费用，此项费用在2012 年7 月1 日后会作为MRRT 抵免，从30%的税额中扣除。经过和上市公司的沟通，MRRT 对兖煤澳洲年利润的实际影响率低于5%。由于兖煤澳洲产量占兖州煤业总产量的20%左右，所以MRRT 对兖州煤业的利润产生的影响不大。

　　3. 需要指出的是，煤炭企业处在产业链上游，具有良好的成本转嫁能力。特别是在中国，煤炭供需格局偏紧的大环境下，中国煤炭企业能有效的将成本的提升传导给下游企业。我们相信澳大利亚煤企也有一定的转嫁能力。