交银国际：博士蛙上调至中性评级_港股频道

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　　交银国际

　　博士蛙的盈利前景见改善，我们把其评级由“沽出”上调至“中性”。经研究后，我们发现 (1) 顾客量有改善；(2) 顾客须先成为VIP 才可享有折扣优惠，此举有助公司增加VIP 会员数量，从而通过电子媒体进行更直接和具成本效益的市场推广计划，减少推广费用。由于我们预期公司的收入、经营利润率和估值上升，上调公司FY11E-13E 的每股盈利6%/16%/16%，并相应把目标价由1 港元调高至1.8 港元。不过，基于博士蛙推出大额的折扣优惠，我们对公司毛利率仍维持审慎的看法。

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