交银国际
华润创业第3 季业绩令人失望。虽然食品分销业务已改善 (增加2% vs. 第2 季下跌41%)，但由于售业务盈利下跌多于预期 (下跌66% vs. 第2 季下跌4%)及啤酒业务增长逊预期 (增加2% vs. 第2 季增长29%)，经常性纯利下跌15%，逊于我们 (下跌5%)及市场预期。基于公司增长放缓，加上估值并不吸引 (以分类加总 (SOTP)估值法计算的FY12F 估值相当于26 港元及29.3 倍市盈率)，我们相信公司股价将持续疲弱。我们把公司FY11-13 年的每股盈利下调6-11%，目前我们的盈利预测较市场低15-25%，相信市场亦将开始下调公司的评级及盈利预测。重申公司“中性”评级。盈利下调后，把目标价由27.5 港元下调至26 港元，以反映调低后的FY12F SOTP 估值。
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