交银国际：北方进入供暖季 煤价或将冲高

　　交银国际  贺炜、王容涓

　　近半月国内煤价高位调整。11 月初秦皇岛动力煤价冲至两年来新高，之后进入小幅调整阶段。根据最新数据显示，秦皇岛6000 大卡大同优混为900 元/吨，同比上涨7.1%，环比下降0.6%。产地原煤价格稳定，山西大同6000 大卡车板价为760 元/吨，同比增长14.5%，环比无变化。国际煤价继续小幅回落，澳大利亚BJ 煤价为117.35 美元/吨，环比下降3.1%。九级临汾焦煤和十级太原焦煤依然坚挺在1800 元/吨和1420 元/吨的高位。秦皇岛库存量已于11 月上旬恢复到600 万吨以上水平，目前库存量为587 万吨，同比减少5.9%，环比增长22.7%，已经达到以往的正常水平。

　　季节性因素支撑煤价高位运行。进入冬季，全国迎来能源消费高峰时期，动力煤的刚性需求对煤价形成支撑，产地原煤价格稳定。秦皇岛港口煤价近日在高位出现小幅向下调整的原因是：1）前期因为大秦铁路的检修导致秦皇岛煤炭库存下降至300 万吨以下，造成港口市场对煤炭供给形成担忧，刺激煤炭价格冲高，但随着港口库存逐渐恢复正常水平，缓解了供给紧张的局面，煤价出现小幅的回调；2）重点电厂存煤量居高，目前国内重点电厂存煤可用天数仍维持在20 天左右的水平。但总体而言调整幅度较小，动力煤价仍处于上升通道中。

　　供需不均衡导致部分地区出现用煤紧张。虽然重点电厂存煤充足，但是国内局部地区电厂却出现用煤紧张状况，部分中小型电厂的存煤可用天数低于7 天。部分省市开始出台政策，限制煤炭出省、调整发电补贴等，反映出国内供需格局不均衡的状况，交通运力不足，运费高涨，煤价居高而中小型电厂资金不足是造成部分地区电荒煤荒的主要原因。

　　未来半月煤炭价格前瞻。11 月中旬起，北方供暖季开始，存煤日耗将也会显著增加，加上上网电价上调的预期渐强，我们认为未来半月动力煤价有继续上升的动力，且在四季度内伴随着极端天气的出现，动力煤价有望再次冲高。目前国内外煤价出现倒挂，刺激中国加大煤炭进口，或将带动国际煤炭止跌回升。我们对未来煤炭价格的走势持乐观预期，维持行业“领先”评级。