交银国际：国内煤价高位运行 煤炭出口量低迷

　　交银国际  贺炜、王容涓

　　国际国内动力煤价价差达到160 元/吨。最新数据显示，国内原煤产量同比两位数增长；焦炭当月产量同比增长11.8%。由于国际国内煤价价差持续扩张，中国煤炭出口量下降，与持续攀升的煤炭进口量形成对比，前10 个月煤炭出口量同比降20.8%至1291 万吨，其中10 月出口量仅为79万吨，环比下降34.7%。印尼成中国进口煤炭最大供应国。今年前9 个月，中国从印尼进口煤炭共计4277.87 万吨，占中国总进口煤炭量的34.66%，成为中国海外购煤的首选。由于国际煤价下滑，国内煤价高位企稳，预计煤炭进口量将进一步增长。

　　煤炭行业火热运行。10 月份主要下游产业中，水泥和尿素产量环比小幅增长，同比增幅达到16.5%和19.0%。 全国火电发电量和粗钢产量较上月有所下降，但同比增幅仍分别达到14.6%和9.7%。全国煤炭需求依然旺盛。大秦铁路累计运煤炭量已达到3.76 亿吨，其中单日运量最高达128.2万吨，再创入冬煤炭运输新高。

　　维持煤炭行业评级“领先”评级。冬季到来，北方地区出现大幅降温的天气，我们看好煤炭行业四季度的表现，预计煤价将继续在上行通道中运行，维持行业 “领先”评级。

　　重点关注公司。我们重点关注的煤炭上市公司10 月的股价均有较大幅度的反弹。进入煤炭旺季，煤炭行业整体向好，煤炭股具有继续上涨的动力。我们重点看好兖州煤业，维持其买入的投资评级及HK$35.91 的目标价不变，潜在上升空间达到70.6%。维持中国神华和中煤能源长线买入投资评级。另外，恒鼎实业、永辉焦煤和首钢资源的股价依然处于被低估的水平，均维持“买入”的投资评级。