交银国际：钢铁业维持同步评级

　　交银国际  罗荣晋

　　钢铁工业“十二五”规划重在结构调整。日前，中国政府发布了钢铁工业“十二五”规划。规划对未来中国钢铁业的市场需求总量、产品结构升级、产业布局调整、技术创新、节能减排、淘汰落后产能、增强资源保障能力等方面提出了具体目标和要求。此次规划的重点在于钢铁业的结构调整。如提出将进一步提升产业集中度，如将前十家钢铁企业占国内粗钢总产量的比重由目前的48%提升60%；将城市型钢铁企业逐步搬迁至沿海、沿江地区；建设湛江、防城港千万吨级钢铁基地，发展华南地区钢铁产能，解决该地区长期钢材消费依赖外部调入的格局。

　　规划预期2015 年中国钢材消费量可达7.5 亿吨。规划对未来中国的钢材市场需求总量作出预测和判断，预计到2015 年中国钢材消费量约7.5 亿吨，根据这一预测值，预计十二五时期中国钢材消费量增速约保持在5%左右，这一预测值与我们此前预期基本一致。规划同时预期2015-2020 年期间中国钢材消费量将达到峰值。

　　规划为指导性意见，配套措施是否能跟进是规划能否实施的关键。此次出台的规划仍为指导性意见，并非强制性文件。虽然规划对产品结构升级、技术创新、淘汰落后产能等多个方面提出要求，但我们认为规划内容多数为过去钢铁业出台的政策的重新表述，多数内容在过去出台的钢铁产业政策及钢铁振兴规划都已有过表述，并且此次规划仍未落实如何实现这些目标的具体措施。因此我们认为如果此次规划没有相应的配套措施出台进行强制性配合，多数目标的实现面临很大难度。

　　规划对钢铁业影响中性。此次出台规划的重点内容为如何调整产业结构和优化布局，规划短期内无助于钢铁业盈利水平的提升。对钢铁公司短期内并无明确实质性影响。所以我们认为此次规划出台对钢铁业影响偏中性。但规划对国内铁矿生产持鼓励态度，对铁矿产业影响偏正面。

　　维持钢铁业“同步”的投资评级。我们认为此次规划为钢铁业发展的中长期指导意见，行政色彩较强。而钢铁业作为国内市场化程度很高的产业，多数目标的实现将依赖于企业的自主决策和市场变化而决定。因此短期内我们认为该规划缺乏对行业和上市公司的实质性影响。我们暂维持钢铁业“同步”的投资评级。我们仍重点推荐具备估值优势的钢铁业龙头鞍钢股份（347.HK）和铁矿业领先企业中国铁钛（893.HK），维持两家公司“买入”的投资评级。