交银国际：比亚迪维持中性评级

　　交银国际  尹国辉

　　SUV 车型S6 持续热销。比亚迪燃料车的主要看点是新推出的车型S6，S6推出以来销量逐月上升，8 月份销量超5000 辆，9 月份的销量为7500辆，四季度公司预计每月S6 销量将达到1 万辆以上，是公司燃料车四季度和2012 年销量增长贡献的最大力量。预计12 年S6 将会保持在1 万辆以上。

　　新能源车短期仍难以贡献业绩。纯电动E6 上市后销量表现一般，公司对购买E6 的客户送充电桩等基础设施，但由于价格较高以及充电条件限制，销量暂时没有起来。公司12 年有望推出新款能源车，油电混合双模车等将会推出，扩大公司新能源车的品牌。公司预计13 年新能源车将会给公司带来上万辆的销量，未来发展的空间巨大。

　　手机部件及组装业务回暖。受公司大客户Nokia 品牌市场销量回暖以及四季度手机传统旺季影响，公司手机部件及组装业务有望回暖。公司同时也在扩大发展其他客户，如华为以及MOTO 等，因此手机业务未来1年时间有望保持10%-15%的增长。

　　维持中性评级。公司12 年S6 有望助推公司燃料车有10%以上的增长，手机部件及组装业务预计持续回暖，增速有望达到10%，因此我们提高2011、2012 年公司每股收益由0.29 元、0.43 元至0.31 元、0.47 元，由于公司目前股价对应12 年的估值为32.67 倍，估值仍偏高，因此维持公司中性评级，鉴于目前市场整体估值回升以及公司汽车销量回暖，因此提升公司目标价由HK$14 至HK$16，对应12 年P/E 为28 倍。