交银国际：脱媒和监管变革加快银行分化

　　交银国际  李珊珊、万丽

　　前3 季度银行盈利整体略超预期，压缩同业资产应付流动性紧张。H 股上市银行盈利合计同比增长31.0%，盈利整体超预期0.9 个百分点。3 季度单季盈利环比略降1.1 个百分点。盈利略超预期主要是由于拨备计提整体上低于预期，息差好于预期。由于银行流动性紧张，高流动性的资产受到压缩。3 季度上市银行买入返售资产、存放同业和其他金融机构款项环比大幅下降25.8%/14.2%，贷款、存放央行款项和债券投资成为资产增长的主要驱动力。招行、中信、民生的ROA 较上半年继续提升。

　　金融脱媒和监管要求提高增加吸存压力，并加快行业竞争格局分化。3 季度末17 家上市银行存款环比下降0.24%，这在历史上极为罕见。存款环比减少的银行有10 家。环比降幅相对大一些的银行有，建行和中行环比降1.5%，华夏和南京环比降3.1%和3.3%。存款下降的原因包括：一是民间信贷、理财产品发行加大对存款的分流；二是存贷比考核力度的加大加剧了存款的日均波动；三是监管层对保证金存款上缴准备金的要求导致保证金存款减少；四是欧债危机的深化导致9 月外汇储备下降。从行业格局看，5 大行存款环比下降了0.4%，而其他上市银行存款环比增长0.43%。但无论如何，金融脱媒和监管要求提高导致的吸存压力增加将成为未来的常态，金融创新能力高的银行存款市场份额将日益提高，银行竞争格局分化加快将是必然趋势。

　　息差环比继续回升。以期初期末平均余额测算，3 季度单季上市银行（不含重庆农商行）NIM 的算术平均为2.64%，环比继续上升5 个基点。之所以好于预期，除了资产定价的提升弥补了负债成本的上升，生息资产中低收益率的同业资产占比下降也是重要原因。招行、中信息差环比回升20 个BP 以上，民生、光大环比分别回升15 和14 个BP。预计4 季度整体息差稳中略降。

　　资产质量保持稳定。上市银行3 季度不良率环比均实现下降，除建行、兴业和深发展，其他银行不良余额也继续下降。3 季度单季拨备计提环比有所下降，全部上市银行拨备覆盖率环比均上升，除了重庆农商行，深发展和北京银行，其他上市银行拨贷比环比均上升。从7 家披露了关注类贷款数据的银行看，除了深发展关注类占比环比有所上升，南京银行关注类余额略有增加，其他银行关注类余额环比均为下降。但从兴业的逾期贷款来看，占比环比略有上升。货币政策的变化趋势将直接影响资产质量的后续演变。

　　维持行业领先评级。我们将H 股上市银行11/12 年盈利分别略上调0.4/0.2个百分点，预计增速分别为28.8%/14.8%。欧洲债务危机的再次恶化迅速改变中国经济预期，加速中国宏调转向的提前到来。继续维持行业领先评级，重点推荐民生、重庆农商行、中信银行，其次是建行、招行、农行、工行。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予预测和评级。