交银国际：第一视频潜在上升空间131%

　　交银国际  李志武、孙凌岚

　事件：

　　2011 年11 月4 日，公司宣布以一亿元人民币的代价收购Huge Joint 公司，公司将以现金支付1 千万港元，另以每股股份1.21 港元的价格增发9275.6 万股作为收购对价。

　　点评：

　　收购方拥有青海省电话与互联网购彩的独家经营权，有效期均至2019 年9月24 日。为目前国内唯一的拥有地方的独家购彩经营权实体。

　　收购有利于完善第一视频公司在体育彩票购彩领域的布局。

　　收购后，公司更进一步有望获得财政部即将发放的全国正式电话和互联网彩票销售牌照，因为假如不能获得，那么公司因拥有青海省的独家购彩权将使得青海无法开展电话和互联网购彩行为。

　　收购方拥有的互联网独家购彩经营权，意味着国家放开互联网购彩的日子指日可待。

　　我们预计，公司有望在2012 年初即可提供电话购彩服务，2012 年下半年有望建设好互联网购彩平台。

　　收购对2011 年的业绩不会有贡献，但将大大提升公司获得未来电话及互联网购彩牌照的概率，我们将目标价调升为2.8 元，调升幅度为75%，对应2012 年20 倍PE，维持“买入”的投资评级。提升目标价的原因：(1) 原来的1.6 元的目标价对应2011 年20 倍PE，我们这次根据2012 年业绩估值，选取2012 年20 倍PE；(2) 提升估值的主要原因在于公司一方面收购了青海省的购彩独家经营权，一方面，对于获得全国的购彩牌照具有非常大的帮助；业绩贡献上仍然具有很大的不确定性，一方面因为不知道平台建设什么时候完工，另一方面不知道全国的互联网牌照什么时候发放，因此本次收购更多的是提升估值作用。