交银国际：煤炭行业维持领先评级

　　交银国际  贺炜、王容涓

　国内煤价高位运行。延续9 月的反弹格局，10 月国内动力煤价一路攀升，秦皇岛6000 大卡大同优混已达到905 元/吨的高位，创两年来新高，同比上涨7.1%，环比上涨2.8%。5500 大卡山西优混及5000 大卡山西大混也分别上涨至860 元/吨和755 元/吨。相反，本月国际煤价却出现回落，澳大利亚BJ 煤价和欧洲ARA 港口动力煤价环比分别下降了3.6%和3.0%。九级临汾焦煤也上涨至两年来最高点1800 元/吨，环比上涨2.9%。受大秦铁路的检修，秦皇岛港口库存降至本年度最低点399.6 万吨，目前的库存量为526.7 万吨，同比减少26.8%，环比增长4.2%。

　用煤旺季已经到来。受大秦铁路检修、国内重点煤矿停产、冬季备煤启动等因素的影响，10 月国内动力煤价上涨势头强劲，上涨幅度达到在30-35元/吨。大秦铁路检修在10 月2 日如期结束，铁路检修期间，秦皇岛港煤炭库存12 天累计减少了277 万吨，检修期结束后秦皇岛库存逐渐恢复，但距离检修前的700 万吨仍有一段距离，补充库存给煤炭供给带来持续的影响。冬季来临，全国即将进入能源消费高峰时期，各大电厂储煤力度加大，需求增长给煤价上涨提供动力。虽然国内经济在局部领域出现波动，但焦煤的需求仍然旺盛，而且焦煤属稀缺型煤种，供给偏紧，造成焦煤价格居高不下。

　　未来半月煤炭价格前瞻。虽然大秦铁路检修和重点煤矿停产对供应侧带来的负面影响在逐渐减弱，但在冬季煤炭需求高峰季节，随着天气日渐寒冷，煤炭需求愈加旺盛，预计未来半月动力煤价将继续维持高位运行，四季度动力煤价有望再创两年内新高。另外，政府从11 月1 日起将提高对焦煤资源税。我们认为资源税带来的成本增量将被煤炭企业向下游有效转嫁，焦煤价格将依旧坚挺。国内煤价的强势状态将对下游产业带来不小的成本压力。

　维持煤炭行业评级“领先”评级。 在需求持续增长、通胀压力略有缓解的背景下，我们对未来煤炭价格的走势持乐观预期，维持行业 “领先”评级。