交银国际：广深铁路11年第3季业绩强劲

　　交银国际  郑碧海

　第3 季业绩胜我们预期。广深铁路公布以中国会计准则预备的第3 季业绩，纯利同比增4.8%至5.763 亿元 (人民币，下同)，环比升16.1%。收入同比增10.2% (环比升11.6%)至39.33 亿元。纯利同比增长幅度较小，主要由于去年因出售资产的非经常性收入较高。期内毛利率达26.5%，高于第1季及第2 季的23.2%和26.2%。第3 季的业绩向来是年内最高的。

　上调盈利预测。今年首9 个月的纯利同比增20.2%，达到14.916 亿元。毛利率亦升至25.4%，为4 年来最高的。由于首9 个月的盈利已相当于我们之前预期的84.2% (基于IFRS 会计准则，假设与中国会计准则相同)，高于一般的75-80%水平。因此，我们已上调我们的盈利预测，主要是提高载客量及货运量增长假设。

　重申“买入”评级，目标价上调至3.55 港元。基于我们的新预测，我们将目标价上调至3.55 港元，相当于FY12 预测每股股息的股息率5.0%。重申“买入”评级，新目标价较最新收市价2.62 港元存在35.5%的潜在上升空间。我们预计FY11 彭博市场预测(现为人民币17.90 亿元)亦将很快调整。我们的预测风险包括载客量自11 年第4 季起或会迅速下跌，以及广深高速铁路投入服务的时间较预期早。