交银国际：风电运营业维持领先评级

　　交银国际  彭琳

　风能大会上，国家发改委能源研究所正式发布了《中国风电发展路线图2050》，提出了总体战略。第四届北京国际风能大会暨展览会于19-21日召开，参展厂商达600 余家，盛况依旧。其中2011~2020 年，以陆上风电为主、近海（潮间带）风电示范为辅，每年风电新增15GW 左右，到2020 年力争累计装机达200GW，满足国内5%的电力需求；这10 年，风电上网电价补贴累计需要2100 多亿。

　2011~2020年，风电累计总投资的CAGR高达18.93%。根据该路线图设定的发展目标，到2020 年、2030 年和2050 年，中国风电开发带来的累积投资将达到1.77 万亿、3.83 万亿和12.10 万亿。如左侧图所示，2011~2020 年风电累计投资的年均增速仍高达18.93%，而我们此前预测未来5 年全国风电装机CAGR 至少为17.5%，二者较为一致；由此看来，风电运营业目前的估值低于应有水平。

　风资源足以支撑发展目标。根据第四次全国风能资源详查和评价工作结果，仅中国陆地（不含青藏高原海拔3500 米以上地区）风资源的技术开发量就达到了2000~3400GW，是路线图2020 年目标的10 倍以上，是2050 年目标的2~3.4 倍。此外，中国近海风电技术开发量为500GW。

　风能大会上获悉，2011上半年，中国新安装的风机已超过6GW。虽然年中受暂停审批的拖累，但考虑审批存量及8 月第一批核准项目的公布，预计全年装机约15GW，我们预计有可能超过此数字。

　维持风电运营业“领先”的投资评级。能源局统一规划风电项目，有利于资质完备、经验丰富的大型风电运营商获得更多资源，推动行业整合。我们看好风电在中国电力结构中的地位，维持风电运营业的“领先”评级，重点推荐龙源电力（916.HK）和大唐新能源（1798.HK），给予“买入”的投资评级。