交银国际：中国银行业领先评级

　　交银国际  李珊珊、万丽

　预计上市银行前3 季度盈利增长约30%。H 股上市银行（不含重庆农商行）盈利合计增长29.8%，其中3 季度单季盈利环比略降4.3%，主要是由于我们假设部分银行3 季度拨备计提环比有所增加，以及业务管理费环比有所增加。预计A 股上市银行盈利合计增长30.5%。预计前3 季度盈利同比增速超过40%的银行有：民生（58.3%），农行（41.5%），华夏（45.7%），深发展（49.9%），前3 季度盈利增速较上半年提高的有民生和华夏。预计建行、浦发、深发展、南京银行单季环比略有增长。

　3 季度息差整体稳定，各行会有小幅差异。主要是由于资金面和信贷额度的紧张使得银行资产定价水平继续小幅回升，弥补了成本的上升。其中国有银行的息差改善趋势相对平稳，预计3 季度工行、建行、农行、中行的息差环比略有提升，预计招行、民生的息差环比略有下降。

　资产质量保持稳定，3-4 季度可能是不良率的拐点。局部地区少数小企业资金链断裂和企业盈利增速的下滑尚不会影响银行整体资产质量，因为企业整体的利息偿付能力只是在历史高位上略有下降。上半年国有银行的不良贷款余额环比1 季度仍然延续下降趋势，预计3 季度国有银行不良余额环比继续下降的难度较大，但不良率环比仍有可能小幅下降，而部分区域性小银行不良率环比可能略有上升。3-4 季度可能是整体不良率由下降转为温和上升的拐点。

　预计中间业务收入增速仍较高。3 季度理财产品发行量仍较大，信贷额度紧张也带来银行咨询顾问费、担保、信用承诺等中间业务的增长机会，预计中间业务收入增速较上半年可能有所下降，但依然维持较高水平。

维持行业领先评级。银行3 季报稳定的业绩在一定程度上支撑反弹行情在10月份持续。目前H 股平均PE 和PB 仅有5.70 和1.12 倍，维持行业领先评级。重点推荐民生，中信、重庆农商行，国有银行中相对看好工行、农行、建行。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予预测和评级。