交银国际：看好金山长期增长 维持买入评级

　　交银国际  谷馨瑜

　新任董事长雷军上任3 个月后，张宏江博士将出任金山软件新任CEO，原董事长兼CEO 求伯君正式卸任，并调任为公司非执行董事。张宏江博士曾担任微软亚太研发集团首席技术官、亚洲工程院院长，并获微软公司内部研发人员最高职称 – “杰出科学家”。由于张博士在研发和技术转换及建立微软中国研发集团方面的杰出贡献，曾被授予“美国杰出亚裔工程师”称号。

　技术型人才出任CEO 延续了金山的运营及研发理念，技术创新将带动公司业务增长：1）金山办公软件WPS 由于其购买成本较低、支持微软Office 软件、所需内存小，以及倍受政府支持的国产软件等特点，2 季度收入增速较快，贡献约20%的营业收入。2）在“十二五”对软件正版化的推进下，新任CEO 丰富的技术经验以及多年在微软的运营管理经验将进一步完善金山WPS办公软件，并在一定程度上继续带动收入的增长。

　新管理层的组建将在运营方面将推动金山的发展。1）在董事长雷军、新任CEO 张宏江博士、CFO 王舜德先生的带领下，以及未来与大股东腾讯的合作下，我们期待金山的进一步发展。2）我们仍然维持对公司三、四季度11% 及13%的收入预测，但由于公司多款新游戏（《圣道传奇》、《苍穹之怒》等）开启内测，以及《月影传说》不删档测试的启动；我们调高对市场营销费用的预测，第三、四季度上调幅度分别为10%及9.5%。3）由于我们根据税收返还政策以及核高基补助对公司盈利预测的调整，我们上调2011 年及2012 年EPS至0.44 港元及0.59 港元 （分别上升2%）。

　看好金山长期增长，维持买入评级：公司现价对应11/12PE 为7 倍及5 倍，估值吸引。对应2012 年EPS 及8 倍历史估值水平，调高目标价至4.74 港元（原4.5 港元），维持买入评级。