交银国际：越秀地产合约销售强劲 调高目标价

　　交银国际  何志忠

　事项﹕回顾9 月份的合约销售表现，并调高目标价。

　点评﹕

推出新项目推高9 月份的合约销售收入。9 月份合约销售收入环比大增339%，或同比增78%，至人民币12.48 亿元，远高于我们的预期。9 月份亦是今年录得最高每月合约销售收入的月份。合约平均销售所得环比增49.7%或同比增8.1%至每平方米人民币14,614 元。9 月份的销售增长主要是由于公司推出了财富世纪广场项目，这是位于广州的一个商业项目。这个项目的实际销售比率达80%，期内产生了销售收入，其中约人民币3.20 亿元的预售收入即将成为合约交易。此外，该项目的平均销售所得为每平方米人民币29,000 元，远高于总销售收入的综合平均销售所得。

　大量预售收入日后可成为合约交易。尽管9 月份的销售收入强劲，11 年首9 个月的合约销售收入仍同比下跌31%至人民币47 亿元，相当于全年目标人民币90 亿元的52%。尽管如此，待成交销售收入(即预计快将订立正式销售合约)达人民币26.93 亿元。考虑到该等收入，有关比率应可达82%。

　预计10 月份的销售表现可望维持强劲。公司公布黄金周假期的合约销售收入同比增23.7%至人民币2.66 亿元。越秀地产于9 月底在广州推出了两个新住宅项目，即星汇文华及星汇金沙。预计两个项目将成为10 月份的主要收入来源。加上预计大部分预售事项日后应可成为合约交易，我们认为10 月份的销售表现可望维持强劲。

　我们将目标价调高22%至1.47 港元，维持“长线买入”评级。我们认为，9 月份的销售数据将对股份构成正面作用。尽管过去数月公司的销售进度落后同业，我们开始见到公司合约销售加快，并向全年目标迈进。由于公司降价压力低于预期，我们调高资产净值10%至2.94 港元，并将目标价较资产净值的折让从55%收窄至 50%，与同业水平一致。我们将目标价调高22%至1.47 港元，维持公司“长线买入”的评级。