交银国际 何志忠
由于行业估值下调，我们扩大平均目标价对资产净值的折让。此外，同时假设发展商将下调售价5-20%，其中一线城市的降幅较大。
看法：
下调盈利及每股派息预期以反映高负债比率。我们把FY12 年及FY13 年的盈利预测分别下调7%和3%，并将FY11 及12 年的派息率预期由37.5%调低至35%，FY13 年的派息率预期由35%调低至30%。因此，FY11-13 年的每股派德将下降6.7%/12.9%/17%。
目标价对资产净值的折让扩阔。基于新的假设数据，我们将资产净值预期下调37.8%至12.7 港元。我们将目标价对资产净值的折让由32%扩阔至60%，以反映其低于预期的销售增速及高负债比率。
推荐意见﹕投资评级下调至“沽出”。我们相应下调目标价63.6%至5.09 港元。投资评级由“长线买入”下调至“沽出”。
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