交银国际 何志忠
由于行业估值下调，我们扩大平均目标价对资产净值的折让。此外，同时假设发展商将下调售价5-20%，其中一线城市的降幅较大。
看法：
我们把公司FY12年及13年的盈利预测分别下调1%及5%。商业物业销售和广州国际金融中心将支持公司近期的盈利表现。我们下调公司FY12 年的营业额和盈利预测各1%，并把FY13 年的营业额和盈利预测分别调低4%和5%。
目标价对资产净值因销售不振而扩阔。基于新的假设数据，下调资产净值预期22.2%至2.67 港元。我们将目标价对资产净值的折让由35%扩阔至55%，以反映其低于预期的销售增速。
推荐意见﹕下调评级至“长线买入”。我们相应下调目标价46%至1.20 港元。我们相信公司的合约销售增长未来将会反弹，不过市场仍要求公司估值呈现更大的折让。投资评级由“买入”下调至“长线买入”。
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