广深高铁的影响延期。当局今年已两次延迟广深高铁投入服务日期。由于市场竞争减少，广深铁路上半年的业绩强劲，纯利同比增42.7%。受7 月23 日的温州高铁事故影响，我们预期广深高铁将延迟至明年才投入服务。相信广深铁路全年的纯利有望同比增加18%。 高铁减速有利广深铁路。国务院下令所有高铁列车自9 月起减速。高铁列车失去每小时350 公里的速度优势，我们相信广深高铁对于广深铁路的城际列车服务和广九直通车市场的竞争力将大减，有利广深铁路。广深铁路在今年首8 个月的城际列车服务和直通车服务的载客量同比分别增7.1%和19.0%。 我们预计广深铁路在短期内应不会进行任何收购活动。我们认为广深铁路在短期内应不会进行任何重大资产收购活动。温州高铁相撞意外发生后，对铁路部 (广深铁路的最终母公司)进行行政重组的市场呼声有所增加。因此，我们认为任何资产重组事宜对铁路部而言均属次要。此外，我们认为广深高铁服务的收购事项将不大可能于未来12-18 个月内落实。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司短期内未有特别大的资本开支或资产收购计划，我们预期广深铁路的派息比率将由FY11 年的45%逐步增加至FY12年的50%。广深铁路的股价于FY08 年全球金融危机出现时具防御性，跑赢基准恒生指数 (该年度5 月至11 月恒指跌幅接近50%)。基于FY12 年预测股息率6.6%，我们认为广深铁路现时亦可维持防御能力。基于FY12 年预测每股派息率5.0%，我们认为仍具吸引力，遂给予目标价3.30 港元。
交银国际 郑碧海
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