交银国际杨青丽：中国银行业寒冬再次降临

　　交银国际  杨青丽

　　市场共识：银行股票已经便宜便宜再便宜。便宜已经半年多了，有不少分析都说便宜得已经反映了未来经济的悲观预期，股市依然不为所动。

　　不为所动也不公允，上半年不是还在高位么？今年以来不是也涨了一些些吗？是涨了些但幅度不大。我们年初的策略判断是银行股行情或在上半年事后看来也太乐观了，上半年是好一些，但没怎么涨。根据前两次的情况，在通胀顶点来临约半年前，市场还是涨的，今年上半年确实涨了但是结构性行情，港股大股票还是动了动，A 股中小股票还在上半年火了一把，因为整体上估值较便宜经济又好。股票还是涨得不够，还越来越便宜，在本该收获的年初“金秋季节”，直至今天，股市硬是让果实烂在地里，坚决不去收割，股指今年以来越走越低，没有创出2010 年以来的高点反而比2010年更低，如此更加便宜的股票，难道要在冬天收获吗？

　恐怕要放弃这种幻想了！市场不幸地按非理性的下跌惯性运行了。

　　没有收割的果实已经烂了，投资者的心态已陷入悲观不能自拔，市场在该涨时没涨可以归于市场投资者缺陷等制度性原因，但无法改变，无可奈何，已经这样了，时间不能倒流，未来能因估值更加便宜上涨吗？恐怕很难，未来经济向下，冬天来临，曾经的果实（便宜加经济好）已经没有了，经济基本面变差时，投资者普遍熊心相对，群体非理性悲观成为行为指针，理性的反映悲观预期的估值只是放在市场上的一个标尺而已，一个看客而已，标示一下非理性已经到了什么程度，但无力改变市场的非理性下跌！

　瞻望前方，中国及全球经济将向下寻底。虽然中国的底仍然较高但我们的投资者太悲观所以股市也要寻底。在全球经济低迷之时，全球债务危机的迅速解决存在困难，不排除危机再暴发的可能，彼时，股市或会到底，或者等中国通胀回落到4%以下要到明年下半年了，通胀的底部也可能在明年下半年，以前股市底部提前通胀见底约半年。

　　因此，股市在等待底部，在等待危机的到来和解除，在等待通胀的回落，等待时间越长，黎明前的黑暗时间越长，其隐藏的杀机重重能让理性的投资人绝望！理性投资人或要面对“可怜金秋颗粒无收，无奈寒冬再次降临”的惨淡情景。

　不过，放长眼光，无论底有多长多深，目前毕竟是大底部，股票毕竟很便宜，将资金的少部分投资于当前，未来二三年内定有不错的收获！考察的时间长度一变，坏事情立刻变成好事情，不过，什么样的投资者能以较长时间考察盈亏呢？什么样的投资者能有强大的心理承受力进行长期投资呢？遗憾这样的投资者少之又少。