交银国际：银行业上半年业绩回顾及全年展望

　　交银国际  李珊珊、万丽

　　多重因素驱动盈利增长，上半年盈利超预期。存贷比略降，下半年存款竞争依然激烈。上半年上市银行盈利同比增长34.3%，其中H 股上市银行盈利同比增速为33.7%，好于我们预期约5%，主要由于手续费佣金收入增长超预期。从上半年盈利增长的驱动因素来看，规模、息差、手续费佣金收入以及成本节约均为主要贡献因素。H 股银行（含重农行）存款、贷款均较年初增长8.6%。国有大行存贷款增速均快于股份制银行。从日均存贷比来看，股份制银行日均存贷比仍非常接近监管要求，吸收存款压力仍较大，尤其是保证金存款纳入存款准备金缴纳范围，使得更为依赖保证金存款的中小银行在吸收存款方面面临更大的压力。

　　下半年息差有望保持平稳。上半年H 股银行息差同比均显着扩大。6 月末上市银行活期存款占比均较年初有所下降，我们预期进入加息周期末尾，存款定期化趋势将更加明显。6 月末上市银行票据贴现占比普遍在2%以内，进一步压缩空间有限。下半年上市银行通过贷款结构优化，提高中小企业、非按揭个贷占比，息差仍有改善空间。总体上，我们预计息差有望保持平稳。我们预计全年息差回升幅度较大的银行为建行、农行和招行，回升幅度在20 个基点左右。

　　资产质量稳定，拨备覆盖水平进一步提升。除招行不良率环比1 季末持平，宁波银行环比略升2 个基点，其他上市银行不良率环比1 季末均有下降。除招行、浦发和光大外，其他上市银行关注类占比较10 年末亦有所下降。上半年，除中信、浦发和兴业信用成本持平或略有下降，其他上市银行均加大拨备计提力度，6 月末拨备覆盖率环比1 季末均有显着提升。6 月末，除农行、华夏、北京银行逾期贷款较年初有所下降，其他银行逾期贷款均有不同程度上升，表明资产质量改善的速度在放缓。我们预期由于今年信贷额度紧张，部分中小企业面临经营困境，下半年不良率将有小幅上升。

　　个贷占比提升，手续费佣金净收入快速增长。6 月末大部分上市银行个贷占比均较10 年末有所提升；上半年上市银行手续费佣金净收入实现快速增长，我们预计下半年仍将保持较快增速。

　　维持行业领先评级。半年报公布后，我们对上市银行手续费佣金收入增速假设进行了上调，并上调盈利预测，预计11 年全年H 股银行盈利同比增速为26%，预计H 股银行中招行、重农行、农行和民生盈利增速将超过30%。目前H 股银行11 年PE 和PB 分别为6.34 和1.23 倍，已处于历史最低水平，估值有安全边际，维持行业领先评级。公司选择上，我们重点推荐建行和民生银行，此外中信、重农行估值有较大优势。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予评级。