交银国际：中国房地产业8月销售成绩不俗

　　交银国际  何志忠

　　2011 年首8 个月的合约销售收入同比增速放缓。我们搜集了16 家发展商首8 个月的合约销售数据。尽管年内市场受限购令困扰，首8 个月的销售收入创新高，平均同比增39.7% 。然而，同比增速却较首6个月(44.6%)和首7 个月 (46.6%) 放缓。16 家公司中，14 家公司首8 个月的销售收入同比增速均出现增长，只有绿城中国 (拒绝降价)和越秀地产(把地产项目由8 月延迟至9 月推出) 例外。

　　发展商目前已达成58%的年度目标，表现不俗。发展商在2011 年首8 个月平均完成58%的年度目标，其中恒大 (3333.HK)和中国海外 (688.HK)的完成率领先其他同业。由于发展商一向倾向于上半年完成全年目标的33-40%左右，我们认为目前的销售进度符合预期。

　　2011年8月的销售收入环比增13.4%。尽管市场预期限购令或会延展至其他城市，8 月的销售收入环比平均增13.4%，较7 月环比下跌20.9%佳，不过增速仍低于6 月录得的环比升幅(16.6%) (参见图表2)。9 家公司的销售收入在8 月录得环比增长，1 家公司持平，另外6 家公司的销售收入环比下降。

　　关注目前落后销售进度但有能力达成年度目标的公司。在8 月份，恒大(3333.HK) 、碧桂园 (2007.HK) 、龙湖地产 (960.HK) 及世茂房地产(813.HK)的销售成绩最为理想。往前看，我们预期恒大及中国海外等年度目标完成率较高的发展商将放慢销售步伐。我们较偏好目前落后销售进度但有能力达成年度目标的公司，其中世茂房地产和越秀(123.HK)最有能力录得较佳的销售增长。