交银国际：电信行业与大市同步评级 首选中移动

　　交银国际  李志武、孙凌岚

　　行业3G 用户月度增速略有回落。（1）11 年7 月，三大移动运营商的移动用户合计增加976 万户，净增量较6 月的1055.9 万户回落了79.9万，月度环比下降7.57％；（2）其中3G 用户当月净增646.4 万户，环比下降4.29%，中国移动、中国联通和中国电信分别贡献39.76%、28.99%和31.25%，使3G用户总量上升至8697.6 万户；（3）3G新增用户贡献了66.23 %的新增用户增量,较上月增加了2.27 个百分点；（4）7月中国移动新增移动用户占比较上月有所回落，至51.89%，中国电信占比则相对增长1.04 个百分点至26.33%，中国联通占比基本保持不变为21.78%；（5）尽管3G 用户增速本月有所放缓，但仍然贡献了大部分的新增移动用户，未来将继续成为新增移动用户的主要贡献力量，我们维持行业“同步”的投资评级，中国移动仍然是我们的首选。

　　中国电信3G 用户月度增量首次超200 万。（1）11 年7 月，中国电信（728.HK）新增移动用户257 万户，新增量较6 月的267 万户减少了10 万；（2）7 月移动用户中的3G 用户在本月增加202 万至2356 万户，3G 用户净增量较上月增加了15 万户，环比上升8.02%；（3）固定电话用户在上月基础上进一步流失29 万，至17193 万用户，流失量较上月略增4 万户；（4）宽带用户当月增加132 万户，增量较6 月份增加了9 万户。

　　中国联通3G 用户月度增量低于市场预期。（1）中国联通（762.HK）的固话用户数7 月继续下滑，流失量较6 月份的387 万增加了104 万户；（2）宽带用户当月增加66.9 万户，新增量较上月减少了38.9 万户，在行业总新增量中的占比也大幅降至33.63%，较上月下降了12.61个百分点；（3）移动用户本月净增量为212.6 万户，其中移动2G 用户当月新增25.2 万，在6 月份的基础上继续小幅下滑了16.5 万户；（4）3G 用户当月新增187.4 万，使联通3G 用户总量上升到2581.9 万户，新增量较上月仅增加了1.9 万户，月度环比微升1.02%；（5）3G 用户本月净增数中包含的3G 无线上网卡用户为21.78 万户，较6 月增加了0.89 万户。

　　中国移动TD 新增用户增速有所回落。（1）中国移动（941.HK）7 月份的新增用户数为506.4 万户，使得移动用户总数达到6.2 亿户，净增量较上月减少了55.3 万户；（2）其中TD 用户本月继续增长，净增257万户至3759.7 万户，环比增长7.34%，净增量较上月减少了45.9 万户；TD 新增用户在总新增用户中占比本月下降3.2 个百分点至50.75%；（3）累计用户同比增长率则继续下降0.07 个百分点至11.26%。