群益证券：腾讯控股2Q业绩增速放缓

　　群益证券（香港）

　　腾讯控股(0700.HK)：2Q 业绩增速放缓，仍看好公司长期发展潜力

　　虽然2Q 业绩增速出现下滑，但公司深化开放平台策略，加大新产品新业务投资力度的举措有利于巩固腾讯平台的优势和长期发展战略，我们看好公司在移动互联网领域的发展潜力。随着3Q 暑假旺季来临，业绩增速有望回升。预计公司2011-2012 年实现净利润113.51 亿元和151.68 亿元，YOY+40.94%和33.63%。每股EPS 为6.17 元和8.25 元，P/E 为24.4 倍和18.3倍，维持“买入”投资建议，目标价225 元（2011 年 P/E 30Х）。

　　上半年净利增41.1%，2Q 增速明显放缓：上半年总收入为130.775 亿元，YOY+47%，净利润52.196 亿元，YOY+41.1%，每股EPS2.80 元，业绩表现基本符合预期。2Q 营收环比和同比增长6.3%和44.3%，净利环比降18.2%，同比增22.6%，传统淡季加上成本费用增加，业绩增速明显放缓。

　　付费用户稳定增长：截止6 月末公司即时通信活跃帐户增至7.019 亿户，QOQ+4.1%，最高同时在线帐户达到1.367 亿，QOQ-0.4%。付费注册用户继续稳步增长，互联网增值服务和移动电信增值服务付费账户分别为7650 万户和2980 万户，QOQ 增长5.8%和9.6%。

　　3Q 旺季网络游戏增速有望回升： 上半年互联网增值收入为106.379 亿元，YOY+52.6%，由于2Q 是传统淡季，环比增速仅为2.6%。其中网络游戏收入36.41 亿元，QOQ 增长1.9%，主要是地下城与勇士新资料片推出、以及QQ 游戏和QQ 飞车的增长。随著3Q 暑假旺季的来临，公司网络游戏业务的增速有望回升。由于QQ 空间和QQ 会员收入的持续稳定增长，2Q 社区增值服务收入环比增长4%。

　　受移动新政策影响，移动增值服务增速放缓：上半年移动电信增值服务收入15.716 亿元，YOY+21.6%，2Q 环比和同比增速为2.06%和17.76%，增长主要来自手机SNS 和手机游戏。由于中移动出台服务取消新政策，电信移动增值业务收入增速有所放缓。上半年网络广告收入达7.932 亿元， YoY+31.8%。2Q 环比大增82.4%，主要是季节性因素所致。

　　深化开放平台策略，加大微博等业务投资力度：公司继续实施开放平台策略，在电子商务、娱乐和安全领域的合作和战略投资方面均有显著进展，上半年成功入股艺龙和金山软件，腾讯产业共赢基金规模扩大至100亿元，公司计划建立更多的合作伙伴关系，共同推进移动互联网行业的创新。同时，公司还将继续加大对微博、电子商务、搜索等新产品的投资力度，有利于丰富产品线布局，巩固腾讯平台的优势。

　　盈利预测：我们预计公司2011-2012 年实现净利润113.51 亿元和151.68亿元，YOY+40.94%和33.63%。每股EPS 为6.17 元和8.25 元，P/E 为24.4倍和18.3 倍，维持“买入”投资建议。