黄德几：紫金矿业估值相对吸引

近期环球市况不稳，黄金市场成为资金避难所，金价屡创新高，金矿股亦受支持。不过，紫金矿业（2899）仍因去年环保安全事故及赔偿诉讼影响，拖累其股价一直偏软。惟直至集团日前公布今年中期业绩，略优于预期，又发表往后的业务策略，值得留意。

截至今年6月底止，集团实现纯利31.49亿元（人民币，下同），同比增长24.87%；期内销售收入亦升17.77%至158.52亿元。不过，面对成本上涨的问题，集团上半年的整体毛利率仅升0.02个百分点至36.22%。

黄金业务的销售收入占整体营业收入的61.86%，而销售价格亦于上半年升逾21%，带领集团收入增长。金价日前曾一度升破1,800美元，管理层更希望年底前升破1,900美元。事实上，一旦欧美债务危机缓解，资金或会撤离黄金市场，令金价大跌，故金价短期内仍存在波动性，亦会对集团收入构成一定影响。

期内黄金及铜产量分别下降8.12%及4.75%，至108.4万盎斯及4.5万吨。其中，集团的福建紫金山铜矿于去年因污水渗漏事故停产整改，有望于今年年底完成，惟未知何时回复至事故前的产能。集团同时藉收购新矿来提升产量，于7月下旬发行4.8亿美元的五年期债券作并购之用，并斥资1.93亿元人民币增持澳洲金矿企业，产能可望提升，带动盈利增长。

值得一提，紫金现时的市值远高于同业招金矿业（1818）高，其预测市盈率10.8倍亦较招金的23.5倍低，估值较为吸引。走势上，7月19日至4.56元（港元，下同）后遇到阻力，8月5日出现裂口下跌，8月9日跌至3.42元后止跌回升，过去两个交易日呈「大阳烛」，快步随机指数（STC）%K线升穿%D线，移动汇聚背驰指数(MACD)熊差距收窄，走势料有改善，可候低在3.65元水平吸纳，反弹阻力为4.15元，不跌穿3.42元可续持有。

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