郭思治：中国神华积极扩产保增长

耀才证券市务总监 郭思治

中国神华(01088)乃内地最大的煤炭生产商，一直实施“煤电路港航”一体化的策略，近年集团的煤炭产量持续上升，上半年的营运数据显示，商品煤产量达1.4亿吨，按年增长28.6%，而煤炭销量为1.91亿吨，按年大升39.2%，两者均占全年预期约54至55%，反映年内产销量继续保持强劲增长。集团不断推进安全高效矿井建设，通过技术改造及优化生产系统，以扩大煤矿产能。

此外，公司积极地收购海外煤矿，早前于蒙古塔本陶勒盖煤矿项目西部Tsankhi区的招标结果中，获得了该项目的40%股份，属最大赢家。塔本陶勒盖煤矿乃目前世界尚未开采的最大规模煤矿之一，已探明储量为64亿吨，预计可于2013年后为集团提供盈利贡献。集团亦在俄罗斯、印尼、澳洲等地展开煤矿项目，海外购并活动将显著提升集团的内部产能，将支撑其于未来五年产量翻一番的目标。

第三季乃用电高峰，对电力需求强劲，支持煤价维持强劲。事实上，至6月27日内地煤价已较2月份低位上升逾9%。神华的现货煤比例逾五成，仅次于兖煤(01171)，故亦是煤价升势的主要受惠者，今年上半年业绩当不会差。然而，投资于神华在内的煤炭股，需留意内地资源税的推出，有传中央将会推出资源税，但现阶段暂未决定是“从价徵税”还是“从量徵税”，若最终方案为从价征收，恐大大增加一众煤炭股的税务负担。

神华昨收报39.95元，2011年预测市盈率约14.6倍，估值吸引，建议于39至40元买入，初步上望44元，跌破37元止蚀。

(作者为注册持牌人士)