群益证券：长城汽车目标价14.2港元 买入评级

　　群益证券（香港）

　　上半年长城汽车销量YoY+47%，其中自主品牌轿车表现最为抢眼，SUV 仍为业内领先品牌，下半年还将推出哈弗H6 和腾翼C50 两款新车，全年预计销量达到47 万辆，YoY+29%。而公司天津25 万辆的新产能亦在建设中。

　　预计公司2011、12 年EPS 为1.199 元人民币和1.424 元人民币(下同)，，YoY 分别增长21.7%和18.8%，目前11 年P/E 为8.5 倍。给予买入投资建议，目标价为14.2 港元（2011 年10x）。

　　长城汽车2011 年上半年销量达到21.9 万辆，YoY+47.38%，其中SUV 销售7.2 万辆，YoY+17.8%；皮卡销售5.7 万辆，YoY+25.16%；MPV 销售3700辆，YoY+54.2%；自主品牌轿车销售8.6 万辆，YoY+118.65%，为公司销量增长的主要动力。

　　2011 上半年，长城汽车在国内SUV 市占率达到10.9%，位列第二，而其旗下哈弗H 系列SUV 销量达到6.6 万辆，为单一品牌的销量冠军，市场占有率为9.3%。后续公司计划于8 月底推出哈弗H6 城市SUV，巩固自身的市场地位

　　自主品牌轿车表现优异，公司自去年中推出腾翼C30 自主品牌轿车后，市场反应良好，如今月销量已稳定维持在1 万辆之上，成为今年公司内的销量冠军。同样在8 月底，公司将推出腾翼C50 轿车，在驾乘感受上较C30 会有提升。我们预计全年公司轿车销量有望达到18 万辆，YoY+45%。

　　2011 年预计销量达到47 万辆，YoY+29%，其中自主品牌轿车将是增量的主体，而SUV 和皮卡强势依旧，在国内的领先地位也将保持。而配合天津25 万辆新生产线的逐步投产，公司2012 年的产能将由目前的55 万辆上升至70 万辆左右。

　　预计公司2011、12 年营业收入分别为282.31 亿元和339.86 亿元人民币（下同），YoY 分别增长27.31%和20.39%，实现净利润32.8 亿元和39.0亿元，YoY 分别增长21.7%和18.8%，EPS 为1.199 元和1.424 元，目前11 年P/E 为7.99 倍。给予买入投资建议，目标价为14.2 港元（2011年10x）。