交银国际：中国太保潜在上升空间40%

　　交银国际  李文兵

　　上半年累计寿险保费收入546亿元，同比增长11.4%，6月份单月保费收入82 亿元，同比增长10.8%，增速较5 月份的15%回落。中国太保上半年保费收入546 亿元，累计同比增长11.4%，单月保费收入82 亿元，同比增长10.8%，增速较5 月的15%回落。5 月份由于公司有司庆活动，个险新单增长在30%以上，所以单月保费增速高。我们预计6 月份公司个险新单也在20%左右。公司今年“聚焦个险、聚焦期缴”的策略收到了良好的效果。

　　上半年产险保费收入322 亿元，同比增长19%，6 月单月保费收入54 亿元，同比增长21.4%。中国太保财险保费增速平稳，前6 月累计保费增速19%，增速较前几月回升。公司作为行业龙头之一，上半年保费增速优于行业。我们预计下半年随着行业增速的回升，公司财险保费增速也好于上半年。

　　我们预计中期净利润增长25%左右，新业务价值增长20%以上。我们预计公司今年上半年净利润增长在25%左右。得益于个险新单的强劲增长，我们预计公司上半年新业务价值增长在20%以上，为中资寿险公司最优。

　　维持买入的投资评级，目标价为HK$43.2 元。我们认为公司目前的估值已经隐含了比较悲观的预期。公司今年业绩依然优异，虽然总保费增速回落，但但是我们预计公司今年净利润同比增长30%，新业务价值增长20%以上。我们维持公司买入的投资评级，目标价HK$43.2 元，目标价对应2011/2012 年，P/EV 分别为2.9X/2.5X，NBM分别为22.7X/14.8X。