交银国际：瑞声科技生产基地考察纪要

　　交银国际  谢剑英

　　瑞声科技近日安排投资者参观位于深圳的传声器生产基地。该生产基地主要制造传统ECM/SMD 传声器，以及先进的微电机系统 (MEMS) 传声器。以下是考察纪要。

　　要点：

　　公司在全球的MEMS 传声器市场占领导地位。(1) 瑞声科技与亚德诺(ADI) 及楼氏电子为全球三大微电机系统 (MEMS) 传声器供应商。(2) 声声科技的主要MEMS 传声器客户包括苹果、摩托罗拉、HTC 及TCL 集团等，公司将继续发掘新客源，如Dell、LG 及三星等。

　　扩大MEMS 传声器的产能，以满足市场日益殷切的需求。(1) 我们认为，手提电话是且将继续是MEMS 传声器的最大消费者。作为一个主要的里程碑，MEMS 传声器曾首次获苹果电脑应用于其iPhone 生产线，(2010 年推出的iPhone4)，随即拓展智能电话市场。(2) 预计2014 年全球MEMS 传声器的付运数目将达17 亿件，相当于2009 年总数的4 倍。有鉴于MEMS 传声器市场增长潜力庞大，瑞声科技计划将有关产能从11 年第一季的每月1,500 万部增加至11 年第4 季的每月2,500 万部。

　　11 年第一季收入增长强劲。11 年第一季收入达人民币9.70 亿元，同比增长61.7%。毛利率同比上升0.5 个百分点至43.5%，主要是由于高端产品传声器的贡献所致。瑞声科技的业务与全球手提电话市场息息相关。展望将来，智能电话和平板计算机将是公司未来的主要增长动力。根据彭博的预测数字，瑞声科技FY11F/FY12F 的市盈率分别为 13.4 倍及10.8 倍。