中国人寿单月保费增速转正 但是总体依然低迷

　　交银国际  李文兵

　　上半年累计保费收入1955 亿元，同比增长6.5%，累计增速持续下降，但是单月保费增速转正。中国人寿上半年保费收入1955亿元，同比增长6.5%，累计保费增速持续下降，主要是银保渠道依旧低迷，我们预计银保渠道下半年依然低迷，但是由于下半年基数较低，数据上可能会好看些。中国人寿6 月份单月保费290 亿元，同比增长1%，之前三、四、五月同比负增长，虽然单月保费增速转正，但是总体而言难言乐观。

　　我们预计上半年公司新业务价值增长在12%左右。虽然中国人寿总保费增速低迷，但是我们预计前六月个险新单增速在10%--15%之间，个险新单的稳定增长将使的公司上半年新业务价值增长在12%左右，处于可以接受的范围。

　　预计利润与净资产均保持小幅增长。虽然今年上半年投资收益好于去年，但是由于到期给付的增加，我们预计人寿的净利润增长10%之内。同时由于二季度股市下跌，综合收益下跌，因此预计公司净资产仅能保持微幅增长，业绩平淡。

　　维持长线买入投资评级不变，目标价维持HK$34.3 元。公司目前估值相较历史而言，处于较低的位置，我们维持长线买入评级。公司估值相对平安、太保并无优势，而且业务面临更多困难，因此不是我们行业内推荐的公司。我们维持目标价HK$34.3 元，对应2011、2012 年P/EV 分别为2.37X/2.11X，NBM为21X/16.4X。