加息符合预期 对银行业盈利影响略偏正面

　　交银国际  李珊珊、万丽

　　中国人民银行决定，自2011 年7 月7 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25 个百分点，其它各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

　　加息符合预期，仍存在再次加息可能性。本次加息为年内第三次加息，符合市场预期，主要目的为缓解通胀压力。从加息方式来看，本次加息为对称加息，各期限存贷款均提高25 个基点，活期存款利率不变，一年期存贷款利率分别达到3.5%和6.56%。考虑到3 季度通胀压力仍然较大，负利率问题突出，年内仍存在再一次加息的可能性。

　对银行息差和盈利影响略微偏正面。年内前两次加息均提高了活期存款利率，对盈利影响偏中性；本次加息活期存款利率不变，对上市银行的息差影响略微偏正面。预计上市银行年化息差扩大4-6 个基点，对盈利的年化静态影响为3% 左右。活期存款占比高（或）存贷比高，（或）中间业务收入占比低的银行受益幅度更大。招行的年化息差扩大相对大一些，达到8 个基点，盈利年化提升4.25%，其次为农行、建行、中信的正面影响略大一些。

　预计息差2 季度见顶，此后有望企稳或小幅回落，全年息差预计同比回升约10 个基点。本轮加息对息差的扩大幅度不及07年，息差见顶时间也将更早；日均存贷比监管倾向于提高存款成本；加息周期末尾将出现存款定期化趋势。但由于全年整体信贷额度紧张，银行能维持较强贷款定价能力；市场流动性偏紧张的格局将使同业资产和债券投资收益率维持在较高水平；贷款结构的优化有利于提升贷款收益率。我们预计11 年上市银行息差有望同比回升10 个基点，形成对盈利的正面贡献因素。

　目前市场对负面信息过度反应，维持行业领先评级。近期股价受市场对地方政府债务担忧以及外资股东减持影响而出现下跌，我们认为减持行为对股价影响有限，地方债务规模仍在偿还能力范围内，上市银行地方融资平台贷款质量好于整体。我们预计11 年上市银行盈利同比增速23%，目前11 年PE 和PB 仅为8.22 和1.56 倍，已反映非常悲观的预期。8 月份上市银行将公布半年报业绩，盈利增速将好于市场预期，对融资平台贷款的信息披露更新也将减轻市场担忧，此外资本充足率管理办法最终稿也有望好于预期，维持行业领先评级。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予评级。