王雅媛：回避不确定性大的工业股

??? 上星期鹰美国际（02368）公布截至今年3月底的全年业绩，纯利1.31亿元，跌12.39%，每股基本盈利26.3仙，派息末期息3仙。期内，营业额为11.65亿元，税前溢利1.59亿元。公布业绩后一天，股价应声下跌，一天跌幅超过14%。以昨天收市价1.72元计，现市盈率6.5倍。如果把鹰美国际上下半年业绩拆开，投资者就知道为什么股价要跌那么多。集团上半年营业额为6.61亿元，毛利率为25.7%，纯利为1.1亿元。下半年营业额为5.03亿元，毛利率急跌5%至20%，纯利跌得更厉害，下半年只剩2000万。下半年纯利跌得这样急，主要原因是下半年营业额少了，而毛利率又跌了，但行政开支却比上半年高了，三样东西加起来就蚕食了下半年的盈利。

而同日亦有另一只工业股公布盈利预警，那就是巨腾国际（3336），它解释利润大幅下跌的原因跟鹰美国际没有多少分别，亦是因为原材料成本骤升、人民币持续升值以及劳工短缺加上内地强制提高最低工资等等。鹰美国际及巨腾国际都是台湾公司，台湾工厂一直给笔者的印象都是成本控制得很严格，因此即使在很多利润空间不太大的行业里，如手机加工等，它们仍然可以生存下来。故此，以此去推论如果连它们都在喊成本难以控制的话，实际经营情况之恶劣是可以想象的。

工业股缺乏想象空间，一直都是受市场忽视的一群，不过正因为它们估值低，向下风险小，每年笔者都会推荐一些工业股。但此刻笔者却认为应该尽量避免工业股。第一个原因是负面影响难以衡量。在过去的一个月中，很多公布盈利预警的工业股都是市场没有预料到的。另外，如果是产品价格下跌，投资者还有机会在网上查到，粗略猜到影响可能有多大，但人民币升值、劳工短缺及提高最低工资这三个因素，影响公司的程度很大部分是要看公司管理层成本控制方面的功力，投资者很难去量化它的影响。第二，就是近两个月二三线股跌了那么多，成功找到优质便宜货的机会大增，投资者不必要去选择不确定性那么大的工业股。

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