黄德几：青蛙王子受惠行业增长

近期市况不稳，多只新股先后搁置上市，而内地儿童护理品牌青蛙王子（1259）上周则选择推延上市，拟于今日卷土重来。集团的产品以「青蛙王子」品牌护理产品为主导，另经营非核心业务「双飞剑」杀虫剂产品及「深呼吸」空气清新剂。

青蛙王子于内地婴幼儿护肤品品牌中认知度及市占率均排名第二，仅次于来自美国的琼森（Johnson & Johnson）。集团去年的营业额达8.38亿元（人民币，下同），同比增长34.2%，其中青蛙王子占近7成；而2008年至2010年的纯利分别为7,220万元、9,180万元及1.45亿元，复合年增长率达41.5%。

为提升品牌知名度，集团于2005年开始投资制作「青蛙王子」的动画系列，于内地多个主要电视频道播出，从而推广其品牌。产能方面，集团于2009年开始兴建建筑面积约144,000平方米的新生产线及办公室物业，以满足集团未来扩充的需要。新生产线的第一期已于今年5年份投产，相信集团的产能将陆续提升。

集团一向主攻二三线城市，近年亦有意进军一线城市市场，但贸然拓展业务或会影响公司的毛利率。不过，内地人均收入增加，再加上「一孩政策」，父母愿意花更多金钱于子女身上，预期儿童消费品市场将快速发展，行业增长潜力甚高。

集团是次发行3亿股，招股价介乎2.51港元至3.76港元，集资最多11.3亿港元。据招股书资料，集团预测今年上半年的盈利将不少于6,770万元人民币，而预测市盈率约9.6倍至14.4倍；相比高端婴儿营养产品及护理用品合生元（1112），预测市盈率接近20倍，以致其他儿童用品为主的股份，如好孩子（1086）及博士蛙（1698），青蛙王子的估值相对较低。不过，目前市况波动，若以中间价定价，料可守稳招股价。

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