耀才证券:中国建筑盈利有保证

来源:耀才证券 2011-06-21 10:27:00
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  耀才证券市务总监 郭思治

  内地高企的楼价令居民置业艰难,中央向全国人民承诺今年将兴建1,000万套保障性住房,并要求各地于11月底前全面开工。虽然早前内地媒体报道,目前保障房的开工率只有30%,1,000万套房的目标恐流产,惟住建部指出,保障房的密集动工期为第三季,届时动工进度将会加快。本港上市的建筑股中,以中国建筑(03311)最能受惠保障房工程的展开。

  中国建筑拥有丰富的房屋建筑及开发经验,于争取保障房项目定单上拥有优势。事实上,公司管理层曾订出今年集团的保障房建筑目标为300万平方米,现时已取得140万平方米,进度相当理想,凸显其行业中的龙头地位。

  保障房项目不但为集团带来巨额的合同定单,而且更有望带动整体盈利水平。由于集团将以“建造─移交”形式与地方政府合作,故利润率可高达15%,高于市场平均水平,并有助拉高集团整体的毛利率(一般业务的毛利率为5至8%)。

  除了内地保障房外,本港业务亦可望取得理想增长。最新公布的财政预算案预计于未来数年投放不少于600亿元于基建项目上,作为本港最大型的建筑承建商之一,中国建筑势必可受惠本港建筑业的黄金时期。

  集团早前公布,今年首五个月新签合约额为119.8亿元,较去年同期增长56.4%,当中受惠于保障房定单增加,内地业务增长3.1倍,澳门及香港业务亦分别增长63%及37%。截至5月底止,集团在手总合约额约为580.1亿元,其中未完合约额约为416.4亿元,足够未来两年左右建造,对盈利有保障。然而,投资者亦要留意,基建行业的负债一般较高,中国建筑的净负债比率大升至35%(2009年为净现金水平),惟仍低于40%的警戒线。该股昨日收报7.15元,建议于7至7.1元买入,上望8.5元,跌破6元止蚀。

  (作者为注册持牌人士)

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