交银国际：国际油价陷入调整格局

　　交银国际  贺炜、王容涓

　国际油价陷入调整格局。在经历过前期的大幅骤降之后，国际油价呈现震荡格局， BRENT 原油价格上周收于113.21 美元/桶。BRENT 与NYMEX油价价差再次扩大至-20 美元，存在一定的套利机会。预计2011 年下半年BRENT 油价将在100-125 美元/桶区间运行，且全年均价落在110-115 美元/桶区间的可能性很大。近期油价的回落将暂时缓解炼油行业的经营压力，其盈利状况有所改善。同时，国内成品油的调价预期暂时消除。受益于成本降低，石油化工行业仍然保持的良好的毛利水平，盈利形势相对乐观。

石油巨头加强国际合作，积极开拓海外市场。中海油公布19 个南海区块，吸引外国公司进行合作开发。采用国际合作方式开发海上油田，使得中海油可借助国外的先进技术进行海上石油勘探开采，也为公司培育自身的深海开发作业队伍打基础。中海油深海钻井平台“海洋石油981” 将于今年秋季前往中国南海海域，对维护国家权益，保护国家能源资源也有着重要的战略意义。中石油出资10.15 亿美元收购英国石油化工大型企业英力士集团旗下的两家炼油厂部分股权，涉足欧洲炼油市场。

　维持石油石化行业“领先”的行业评级。基于对上游石油勘探开发行业和下游石油化工行业未来前景的乐观预期，我们维持石油石化行业“领先”的行业评级。

重点关注公司。三大国家石油公司中， 我们重点推荐中海油，维持其“买入”评级，并继续维持其HK$28.04 的目标价，潜在涨幅达53.9%；维持中国石油“长线买入”的投资评级和中石化 “中性”的投资评级。另外，我们还重点看好中海油田服务、上海石油化工和三江化工，均维持“买入”的投资评级。