交银国际：中国太保个险发力 寿险保费增速回升

　　交银国际  李文兵

　　前5 月累计寿险保费收入464 亿元，产险累计保费收入268 亿元，分别同比增长11.5%和18.6%，增速回升。中国太保前5月寿险、产险分别同比增长11.5%和18.6%，增速较4 月的10.9%和16.8%均回升，增速回升在我们的预期之中。

　　5 月单月寿险保费收入73 亿元，同比增长15%，个险发力贡献增长。中国太保5 月份寿险保费增长15%，相较4 月份的微降1%，5 月增速回升喜人。5 月份寿险保费增速回升主要是因为个险渠道发力，今年以来公司在银保渠道调整，公司开始聚焦个险，据了解公司5 月个险新单有不错的增长，增速超过30%，前5 月累计个险新单增速超过20%。银保渠道继续疲软，未见明显好转。

　　产险5月单月保费51亿元，同比增长27%，增速逐渐回升。太保产险保费增速持续回升，5 月份单月增速27%，超越4 月同比的25%的增长，从3 月以来的数据来看，太保产险增速稳步回升，我们预计下半年产险保费增速会继续回升。

　　维持买入的投资评级，目标价维持HK$43.2 元。公司保费增速稳步回升，寿险个险新单快速增长，使得公司今年新业务价值增长超越20%成为大概率事件；目前公司股价隐含了比较悲观的预期，我们维持公司买入的投资评级，目标价HK$43.2 元，目标价对应2011/2012 年，P/EV分别为2.9X/2.5X，NBM分别为22.7X/14.8X。