交银国际：第一视频股价连续暴跌 非理性错杀

　　交银国际  李志武、孙凌岚

　股价出现罕见的连续暴跌。（1）近日，公司股价出现罕见的连续暴跌，截止6 月13 日，五个交易日的股价共下跌22.90%；（2）究其原因,可能与美股近段时间对中国公司爆发的信任危机相关。数周之前美国证券交易委员会发布报告将针对在美上市的中资股，尤其是通过反向借壳收购上市的公司进行持续的专项调查。此外，美国有多家券商不久前禁止以保证金方式购买部分在美上市的中国公司股票；（3）受此负面消息影响， 3 月以来，已经有5 家中国公司遭退市，15 家被停牌，在美上市的中资概念股被集体做空，就连新浪（ SINA.US）也不能幸免，最近一周的股价跌幅高达28.62%。

　公司股价显然被非理性错杀。（1）尽管中国公司在美国遭遇到有史以来最大的信任危机，但我们必须清醒的意识到，美国方面对上市公司的财务调查是必要的而且是必须的，这种严格监管是建立良好的市场机制的重要组成部分。当然，少数公司出现问题并不代表所有的同地域公司均有问题，而恰恰是通过严格监管清理出真正存在问题的公司，反而从长远看能保护真正的价值型公司，市场应该欢迎而不是情绪化单方面否定；（2）最近港股的中小市值中国公司也受此影响，集体出现连续暴跌走势，我们认为，市场的非理性特征十分明显，众多基本面良好的公司被错杀，我们认为，第一视频就属于被非理性错杀之列。

　电话或互联网彩票销售牌照颁布进程加速。（1）据我们了解到的最新情况，国家体育总局刚刚制定完《电话销售体育彩票实施办法（暂行）》和《互联网销售体育彩票实施办法（暂行）》并已下发至各省体彩中心，这标志着电话和互联网销售彩票的法律障碍已经完全得到消除；（2）本次实施办法对电话和互联网销售彩票的各项行为作出了明确而细致的说明，是前期财政部规范文件的细则，我们认为这将大大加快彩票牌照颁布的进程；（3）第一视频凭借其良好的国企资质以及领先的市场地位，我们非常看好其成为首批获得电话或互联网彩票销售牌照的企业，而这将成为诱发公司股价上涨的重要催化剂。

　非理性错杀下孕育的历史性投资机遇。公司近期股价的暴跌为非理性下的错杀，现价对应11、12 年仅8.74 和5.77 倍的PE，这反而孕育着历史性的投资机遇，我们坚定看好公司未来的发展前景，维持“买入”的投资评级以及5 元的目标价。