石油石化业：国际油价上涨途中的大幅调整

　　交银国际  贺炜

　国际油价近日出现大幅回调，但这并不意味着趋势逆转。近日国际油市持续暴跌。NYMEX 油价日跌幅达8.64%；BRENT 油价日跌幅达8.80%。创下自2009 年以来的第五大单日跌幅。近期油价的阶段性回落无疑将使炼油企业的盈利状况明显改善。4 月份数据显示，主要石油化工产品的价差出现回调。近期原油价格的大幅下降，未来石油化工行业整体毛利水平将会回升。4 月数据显示美国天然气宽松的供需格局；美国原油库存反弹幅度继续扩张。

　一季度国内石油石化行业运行态势良好。中海油一季度油气产量和实现价格同步上升；中石油一季度业绩实现稳定增长，核心净利润增长14%；中石化一季度收入增三成，但由于原油成本传导不畅，其未来盈利形势不太明朗；用电荒出现导致国内柴油供应压力增大。

　维持石油石化行业“领先”的行业评级。我们坚持认为未来全球原油需求将持续增长，原油市场将继续保持供需偏紧的格局，本轮经济危机以来的油价上升趋势不会因本轮油价的大级别调整而彻底结束。勘探和开发行业的超额利润将因油价的下跌而减少；中下游行业受益于原料成本的下降，毛利率将会回升。我们维持石油石化行业“领先”的行业评级。

　重点关注公司。三大国家石油公司中， 我们重点推荐中海油，维持其“买入”评级，并继续维持其HK$28.04 的目标价，潜在涨幅达53.2%；维持中国石油“长线买入”的投资评级和中石化 “中性”的投资评级。另外，我们还重点看好中海油田服务、上海石油化工和三江化工，均维持“买入”的投资评级。