群益证券：中国奥园财务情况健康

　　2010年业绩回顾

　　收入按年上升3.3%至24.42亿元人民币，主要是由于物业销售增加。期内物业发展销售收入为人民币24.31亿元，所交付物业的总楼面面积415,100平方米；平均售价人民币5,856元，上升30.4%，主要是因为于二零一零年交付项目中商业及别墅项目的收入所占比例比二零零九年有所提高；此等项目的每平方米单价较高及因品牌效应而售价得以提升。纯利按年上升0.4%至3.21亿元

　　负债比率低

　　净负债比率按借款净额（借款总额扣除现金及现金等价物以及受限制银行存款）除以股权持有人应占股本及储备总额计算。目前公司处于净现金状况，财务情况健康。

　　2010年销售情况理想

　　广州南沙奥园成功开创了养生住宅系列产品，形成极具竞争力的经营模式，南沙全年录得合约销售为人民币10.0 亿元;奥园大型综合性商业项目奥园广场在二零一零年十月开盘热销，当日录得总认购金额逾人民币9 亿元的骄人佳绩; 奥园沈阳低碳项目沈阳奥园? 国际城第一期在二零一零年十月开盘，于开盘日仅4 小时全部成功认购，认购金额逾人民币3 亿元。

　　投得广州番禺商用地块

　　公司以底价约人民币5.2亿元，成功竞得广州市番禺区一幅优质商用地块。土地，位于番禺区桥南街新城市中心，占地面积约为48,000平方米，容积率不超过2.6，楼面地价约为人民币4,200元/平方米。项目周边有黄沙大道、南沙港快速路、东西环路，交通便利。延续一直贯彻的低碳、养生的发展理念，将该地块兴建为‘奥园养生广场’，将商业价值与养生概念融合以提升项目附加值。

　估值

　　根据分部加总估值法(Sum-of-the-Parts Valuation)，我们估计奥园的公允值为每股1.67港元。展望未来，奥园将增加其投资物业比重，并积极发展养生园。事实上，公司过去数年财政情况健康，我们亦予以买入评级。风险包括政策风险、利率风险及行业竞争加剧。