交银国际：关注金属价格超跌下带来的投资机会

　　交银国际  罗荣晋

　风险情绪释放致金属价格短期回调。由于市场预期美联储可能收紧货币政策、美元走势出现反弹以及市场对前期金属价格快速上涨出现担忧等多重不利因素的影响，上周黄金及基本金属价格出现快速大幅下跌。但从长期来看，支撑金属价格的基础并未改变，我们依然看好下半年金属价格的表现。

　　贵金属：短期调整仍将延续、超跌后渐显投资机会。2011 年以来受美元走弱及市场避险情绪影响，黄金、白银价格于一季度内出现快速上涨，并均达到历史峰值。我们认为近期黄金、白银等贵金属价格的调整主要反应市场对前期贵金属价格快速上涨后积累风险的释放，特别是市场对于近期美元可能出现的反弹将显著影响贵金属价格的走势。但从长期来看，我们认为美元反弹的持续性并不强、在通胀压力依然没有缓解的背景下，贵金属于2011 下半年仍有继续上行的动力。我们继续维持对于2011 年黄金均价1500 美元/盎司的判断。

　基本金属：需求出现分化、价格有较强支撑。基本金属的需求近期出现明显分化，以电解铜为代表的部分金属目前消费仍保持较高增速，1 季度国内电解铜消费量增速高于15%，上海期货交易所铜库存已处于历史低位、显示终端需求依然旺盛；但电解铝等其他金属需求增速明显下降，1季度电解铝消费量的同比增速低于7%，铝的终端消费明显疲软。但当前原材料、电力等成本要素不断上涨，基本金属的综合成本已显著提升，其价格有较强的刚性成本支撑，因此后期基本金属的价格下跌空间有限。

　关注金属价格超跌下带来的投资机会。给予黄金业“领先”的投资评级，给予基本金属“同步”的投资评级。由于前期市场积累的风险情绪仍需要较长时期的释放，我们预计金属价格下跌的趋势将在二季度延续，相关金属类个股将受此拖累并出现超跌。但对于资源型的金属企业，我们依然看好其2011 年的业绩表现，此轮超跌后优质公司的估值优势将再度显现，我们建议关注金属价格下跌诱发个股超跌后带来的投资机会。我们给予黄金业“领先”的投资评级，给予基本金属“同步”的投资评级。