中信银行息差环比继续回升 拨备力度加大

　　交银国际  李珊珊、万丽

　盈利好于预期。截至1 季末，中信银行总资产2.14 万亿，较年初增长3.03%，贷款和存款分别较年初增长2.66%和4.01%。贷款增长慢于存款可能是受制于存贷比日均监管。从资产方来看，债券投资较年初下降11.9%，公司压缩了可供出售和持有至到期投资，同时大幅增加了交易类债券以应对加息周期，买入返售和拆出资金分别增长26.3%和53.0%。1 季度实现归属母公司所有者净利润65.05 亿，同比增长50.86%，好于预期，主要为手续费佣金净收入、汇兑收益好于预期。盈利驱动因素依次为规模增长（17.4%）、利差扩大（12.7%）、成本控制（11.1%）、中间业务（5.5%）。手续费佣金净收入同比增长57.2%；占比10.99%，同比上升1.33 个百分点。成本收入比31.3%，同比下降4.88 个百分点；其中业务管理费同比增长19.5%。

　息差1季度环比继续提升。以期初期末余额计算，1季度年化NIS和NIM分别为2.67%和2.76%，环比分别上升6 和7 个基点。年化生息资产收益率环比上升20 个基点，年化付息负债成本率环比上升14 个基点。1 季度同业负债成本有显著提升，而公司吸收存款力度加大，同业负债整体有所下降，所以整体负债成本升幅较小。

　资产质量稳定，拨备计提力度有所加大。1季末不良贷款余额85.7亿，较10年末略升0.4%，不良率0.66%，较10 年末下降0.01 个百分点。拨备覆盖率231.22%，较10 年末上升17.71 个百分点；贷款准备金率1.53%，较10 年末上升9 个基点，但在同业中仍偏低。1 季度贷款减值损失同比上升49.7%，环比上升13.6%，年化信用成本为0.53%，同比上升5 个基点，较10 年全年上升18个基点。

维持长线买入评级。1 季末资本充足率和核心资本充足率分别为11.05%和8.21%，分别较10 年末下降26 和24 个基点。公司披露下降的主要原因是：1）根据监管要求，首次将市场风险资本计入风险资产；2）调整融资平台贷款相关风险权重。略上调11-12 年盈利预测1.7%/3.4%，主要是略上调手续费收入预测， 同时略下调成本收入比预测， 预计11-13 年盈利增长18.1%/9.0%/10.7%，对应EPS 分别为0.55/0.60/0.67（融资后），11-13 年盈利增长低于同业平均主要是信用成本拖累。11 年PE 和PB 分别为8.35 和1.22倍，维持长线买入评级。