朱振明：五一假期利好消费板块

人民币汇率升势有加快迹象，人民币兑港元汇价近日升值速度加快至每天10点子，已跌至0.837水平，这只可怪港元不争气。标准普尔给予香港的长期主权信贷评级是AAA，评级展望稳定，而美国的长期主权信贷评级虽然同样是AAA的最高级别，但评级展望为负面。奇怪的是港元汇率需要和一个更低级别的货币挂钩，这在全世界真是少见，所以香港的金融政策真的很有趣。

明天开始内地便进入五一黄金周假期，传统零售旺季有利消费板块的表现。在这个板块中我们比较看好百货公司，因为百货公司卖的是中高档货，正好满足内地人富起来后对奢侈品的需求；另一方面，百货公司比较少出售如粮食等基本消费品，因此政府对物价的调控不会影响百货公司利润。我们建议关注在长三角经营百货业的华地国际(1700)，公司目前在长三角经营4家八佰伴和6家华地百货店，另外有20家超级市场。我们认为公司的增长动力主要来自旗舰店无锡八佰伴。公司于2006年收购无锡八佰伴后，经过两年内部装修和更换一半的特许专柜，成功提升至高档路线，刚好配合江浙人士财富增加后对名牌产品的需求，所以无锡八佰伴店2010年的销售额达破纪录的12.6亿人民币，同店销售增长42.7%。管理层透露今年一季度公司同店销售增长有30%，显示增长势头持续，我们预测公司未来三年每股盈利复式增长有31.7%，目前股价只相当于2011年26倍预期市盈率，估值仍有上升空间，以30倍预期市盈率计算，华地股价可升至7.7元。

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