群益证券：中软国际业绩有望大幅成长

　　群益证券（香港）

　　中国软件国际是国内IT 解决方案和服务外包的龙头企业，09、10 年受经济景气和非经常性损益的影响，公司业绩表现不佳。在行业景气回暖、收购掌中无限增厚业绩的影响下，2011 年有望实现大幅增长。

　　群益预计公司2011-2012 年净利润为2.10 亿元和2.99 亿元，YOY+82%和43%(不考虑2011 年优先股公允价值影响)，每股EPS 为0.197 元和0.281 元，P/E 为8 倍和6 倍，给予“买入”投资建议，目标价2.96 港元（2011 年13X）。

　IT 解决方案和服务外包龙头：国内领先的IT 解决方案和服务外包厂商，主要业务包括：IT 解决方案、IT 外包服务和培训。2010 年公司实现营收16.01 亿元，YOY+45%，扣除优先股公平值影响的净利润为1.15 亿元，每股EPS 为0.0987 元。

　IT 解决方案有望稳定增长：公司IT 行业解决方案包括政府及制造业业务和金融机构两大类。2010 全年政府及制造业收入可达4.72 亿元，YOY+53%，金融机构收入达3.92 亿元，YOY+28%。“十二五”期间政府、大型国企和金融机构的IT 投资仍可保持在较高的水准，预计未来公司解决方案业务仍可保持稳定增长的态势。

　收购掌中无限，涉足移动互联网IT 外包业务：中软国际作为国内软件外包业务的领先企业，近年来通过一系列的并购，已成功进入欧美、日本的外包服务市场，为其IT 服务全球化战略奠定了基础。2010 年收购掌中无限，将业务拓展至移动互联网领域。2010 公司的资讯科技外包业务收入为6.83 亿元，YOY+50%，考虑掌中无限并表影响，2011 年收入增幅仍可超过50%，2012 年则有望保持30%的增速。

2011 年毛利率有望继续提高：公司2010 的毛利率为32.05%，同比提高1.54 个百分点，2H2010 的毛利率环比提高3.22 个百分点至33.43%。考虑到掌中无限PICA 并表对毛利率的贡献，金融机构业务毛利率的提升，以及基地西迁导致成本减少等因素的影响，2011 年毛利率有望达到34.5%，提高2.45 个百分点。

　盈利预测：我们预计公司2011-2012 年实现营收分别为21.16 亿元和26.01 亿元，YOY+32%和23%，净利润为2.10 亿元和2.99 亿元，YOY+82%和43%(不考虑2011 年优先股公允价值影响)，EPS 为0.197 元和0.281元，P/E 为8 倍和6 倍，给予“买入”投资建议，目标价2.96 港元（2011年13X）。