中银国际：康师傅控股营收增长强劲_港股频道

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　　2010 年康师傅控股的盈利同比增长24%至4.77 亿美元，比我们预期高3%。公司在方便面业务方面定价能力出色；与此同时，2011 年1-2 月的整体营收增长已呈现出加速趋势，这将在一定程度上将缓解未来投入成本上升的压力。我们将康师傅控股2011 年和2012 年的盈利预测分别上调5.3%和1.2%。考虑到2011 年资本性开支较高，我们根据现金流折现模型将目标价从18.90 港币下调为18.70 港币。在通胀环境下，预计康师傅控股的表现将优于其他品牌食品饮料企业。我们重申对该股的持有评级。

　支撑评级的要点

　　随着行业复苏，产品销售增长已开始加速，预计康师傅控股增速将在行业平均增速之上；

　　方便面和饮料业务的价格上涨将成为股价上升的催化剂。

　评级面临的主要风险

　　物价大幅上涨及中国政府采取的价格调控措施.

　估值

　　虽然我们上调了盈利预测，但是考虑到较高的资本性开支，我们根据现金流折现模型，将目标价仅从18.90港币下调至18.70 港币。我们对康师傅控股维持持有评级。

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