中银国际：金蝶国际2010年业绩超市场预期_港股频道

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　　受到企业生产力提升的推动，2011-13 年中国的ERP(企业资源管理)市场预计将步入快速发展期。得益于销售网络向三四线城市积极扩张，2010 年金蝶国际的收入和盈利实现突破性增长。与国际商业机器(IBM)的战略性合作、在中间件市场的领先地位及向服务导向型业务转型等诸多因素将使得公司在2011-13 年获得稳定增长，并抓住本地IT 基建升级带来的独特市场机会。

　　支撑评级的要点

　　随着产品线扩充带来的协同效益以及渠道拓展至较低级城市开始发挥效应，2010 年公司的营业收入及盈利同比分别大幅增长44%和27%，大大超出市场预期。

　　考虑到公司继续扩充渠道，我们预计 2011-13 年公司营业收入及每股收益的年均复合增长率将达到43%与29%。

　　评级面临的主要风险

　　严重的宏观经济波动可能会影响国内信息技术支出的恢复。

　　估值

　　我们对金蝶国际重申买入评级，将目标价上调至6.28港币，对应26 倍2012 年预期市盈率。

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