中银国际：光大国际净利润增长高于市场预期

　　中银国际  姚圣

　　中国光大国际公布了2010年业绩，由于环保及新能源业务的收入同比增长了69%，因此总收入同比增长66%至29亿港币。环保能源业务息税折旧前利润同比增长101%至5.849亿港币，这主要是由于江阴二期、济南、镇江和宿迁等项目的贡献增加。在污水处理业务息税折旧前利润同比增长18%的拉动下，环保水务业务息税折旧前利润同比增长5%至3.638亿港币。公司全年净利润同比增长66%至6.164亿港币(每股收益: 0.169港币)，比我们的预测高3%，比市场预期高9%。公司宣布期末每股派息0.025港币。

　要点

　　2011年将开工的环保能源及水务项目资本支出预算为200亿港币以上(与2010年的200亿港币基本相当)；

　　管理层重申，2011年全年，环保能源、环保水务和新能源项目的平均内部收益率至少能达到10%；

　　2011-12年将是公司工程建设的高峰期(项目总值约47亿人民币)。我们预计，公司将受益于“十二五”规划，因为“十二五”期间环保领域的新增投资将大幅增加；

　　公司的负债率略有上升，净资产负债率同比上升了4个百分点至47%。管理层预计2011年负债率将保持在50%左右的水平。

　估值

　　目前股价对应17倍2011年市盈率和2.1倍市净率。我们维持对该股的买入评级和5.10港币的目标价。