中银国际：中盈国金资源前途光明

　　中银国际  乐宇坤

　　中盈国金资源是一家刚刚起步的黄金生产企业，持有内蒙古敖汉旗金矿70%的权益和黑龙江五个探矿点92%的权益。公司的发展战略是收购国内生产成本较低且产量和资源量有很大上升潜力的、已经投产或很快即将投产的黄金资产。公司目前正处于快速扩张期，据管理层预测，到2014年，公司的黄金产量将由目前的50,000 盎司左右提升至250,000 盎司。去年，该股是香港上市的黄金股中表现最好的股票，股价上涨了146%。根据市场的盈利预期，目前该股的2012 年市盈率为21.8 倍，2013 年市盈率为3.6 倍。

　　中盈国金原是一家投资控股公司，后转型为黄金生产企业，原名为中盈控股有限公司。2010 年5 月，公司融资5.48 亿港币收购了内蒙古敖汉旗金矿70%的权益，并开始对该矿进行进一步勘探和技术改造。

　　据公司提供的信息，其董事长梁毅文先生曾任宝荣坤国际(控股)有限公司(一家国有企业，中国人民解放军的窗口企业)常务董事，因此与国内政要有着良好的关系。公司表示，与政府官员的良好关系是帮助公司收购矿业资产的一大优势。

　　公司预计，敖汉旗金矿的平均现金成本在 177 美元/盎司左右(全球平均水平约为500 美元/盎司)，是全球生产成本最低的10%的黄金生产企业之一。预计该矿黄金资源的平均品位在9.0 克/吨以上，是香港上市的黄金企业中资源品位最高的。

　　为降低收购成本，管理层的收购目标是过去经营效率较差或没有符合JORC 准则资源的项目。

　　机构投资者持有公司近 45%的股权。

　　根据我们的分析，我们认为与中盈国金最接近的可比公司是瑞金矿业。这两家公司都是民营企业，都有位于内蒙古地区的矿业资产，都具备良好的现金头寸(没有负债)，并且都可能通过股权融资来为收购筹集资金。