中银国际：维持对中海油的买入评级

　　中银国际  刘志成

　　根据中海油(0883.HK/港币17.32, 买入)与切萨皮克能源公司发布的联合声明，中海油将购入切萨皮克在丹佛朱尔斯堡盆地和粉河盆地的页岩油气租赁项目33.3%权益，这两个项目分别位于美国科罗拉多州东北部和怀俄明州西南部，面积达80万英亩。收购代价为5.7 亿美元现金。除了上述交易金额，中海油还同意在未来替切萨皮克支付三分之二的钻完井费用，总额不超过6.97 亿美元。切萨皮克公司预计这笔费用将在2014 年底前发生。收购交易有望于2011 年1 季度内完成。

　　切萨皮克能源公司目前在上述项目区运营 16 口井。初步估算日产量最高达1,000 桶原油和300 万立方米天然气。在未来数十年中，合作双方计划对总量约50 亿桶油当量的风险前资源潜力进行开发(已扣除平均约20%的矿区使用费)。对于切萨皮克在本地区所获得的任何新区块，中海油都将有权获得其中33.3%的权益。此外，中海油还有权与切萨皮克共同投资与该项目生产相关的中游基础设施并获得其中33.3%的权益。

　　这是继去年 10 月中海油收购切萨皮克鹰滩页岩油气项目权益后双方的第二次交易。交易条款跟上次差不多，除了一次性的收购款以外，中海油还需要替切萨皮克支付部分前期费用。此次交易将为公司的长期产量增长奠定基础，但短期贡献有限。目前，我们维持对中海油的买入评级和盈利预测。